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服裝紡織:服飾盈利拐點仍未到來

服裝紡織:服飾盈利拐點仍未到來

發表時間:2022-03-14 08:48:48

發布日期:2022-03-14 08:48:48 作者: 辦公室 點擊:

品牌服飾三季報總結:盈利持續放緩,戶外相對強勢。2013Q1-3服飾公司收入/凈利同降3%/16%,增速同降13/21PCTS,毛利率得以維持,但費用率明顯上升,緣于收入増速放緩使費用難以有效得到攤薄,且為促進銷售相應支出加大。存貨及銷售壓力最終反映到盈利和營運效率受損上,資產減值損失同増28%,明顯快于收入。分子行業:盈利表現相對較好者為體育及戶外和休閑及快時尚兩板塊,其中體育及戶外子板塊持續強勢、休閑及快時尚盈利穩步改善。表現相對較弱為鞋履、高端及奢侈品和男裝三子板塊,家紡和女裝兩子板塊盈利表現情況居中。加工制造三季報總結:盈利穩步回升,棉紡彈性最大。2013年前三季度加工制造板塊收入/凈利同增8%/27%,增速同增1/56PCTS,緣于企業受益出口穩步復蘇和成本壓力釋放,盈利明顯回升。首先,原料成本壓力緩解及收入増速回升后對費用有所攤薄帶來毛利率上升和費用率下降。其次,原料庫存逐漸消化后營運效率回升。分子行業看,棉紡子板塊業績回升幅逄最夫顯著。服飾終端未現改善,企業盈利放緩概率大。2013Q1-3服飾零售額同增12%,増速較2012年同期下降6PCTS,仍處景氣低位。隨價格壓力釋放,今年服飾銷量増速同比已有回升,但還不足以彌補價格回落幅度。居民可支配收入増速放緩是影響消費意愿關鍵。各子行業表現明顯分化,童裝表現最佳,女裝相對較好,鞋類、男裝下滑較快,床品景氣度仍偏低。預計2013全年限上服飾零售増速不及15%,服飾企業及其渠道商普遍預期悲觀,2014春夏訂貨增速繼續放緩,故2013、2014H企業盈利增速放緩概率大。制造類經營環境穩定,企業盈利增長提速可持續。2013Q1-3紡服出口同增12%,增速同增11PCTS,出口穩步復蘇態勢延續。分市場,對東盟地區出口増幅最快,顯示產業區域轉移趨勢日趨明確。當前影響我國紡服出口的國際市場需求前景基本穩定,預計全年出口溫和復蘇趨勢不改,出口増速望超10%。內需疲軟對紡織品、服飾產量提升造成負面影響,前三季度紗、布、針織和梭織服裝產量増速同降3、6、7和5PCTS。當前主要紡織原料和紡織材料價格持續處于低位,尤其化纖價格降幅最明顯。受到國家收儲價格影響,棉花價格近期有明顯回升,但有價無市,判斷走高局面難以維持。企業總體經營環境穩定,全年盈利増長提速料可延續。風險因素。1.品牌服飾終端零售持續低迷;2.服飾公司內生増長短期未必對業績構成明顯促進;3.內外棉價差擴大及人民幣加速升值等。行業評級與投資策略。品牌服飾板塊景氣度仍處低位,從終端銷售和2014春夏訂貨判斷,童裝、女裝景氣度相對高,家紡景氣維持低位、但存改善跡象,鞋履、男裝景氣下行。預計2013/2014H服飾行業整體盈利増速將繼續放緩,部分公司存改善預期。維持“中性”評級。建議深挖個股機會,推薦業績穩定、業務模式創新、電商業務獲積極發展的探路者和多品牌運作具空間、管理有效提升的朗姿股份。建議適當増加配置報表健康度高、且估值較低的富安娜。加工制造板塊出口復蘇態勢延續,全年盈利增長提速料可延續。目前板塊估值對應2013年約14倍PE,維持“中性”評級。重點推薦各子行業龍頭公司江南髙纖、魯泰A、華孚色紡和百隆東方。

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